柏楚电子(688188) 事件：公司发布2019年业绩预告，预计2019年归母净利润约23,800万元，同比增加70.88%左右，略超市场预期。 国内光纤激光切割控制管理系统领军者，中低市占率超过60%。公司是国家首批从事光纤激光切割成套控制管理系统开发的非公有制企业，主营业务聚焦激光PC-Based运动控制器，包括随动系统、板卡系统、总线系统及其他相关配套产品。①市场地位突出：依据公司公告，目前柏楚电子国内中低功率激光切割控制管理系统市占率超过60%，中功率约90%，加载柏楚系统的激光切割存量设备超过7万台。②收入规模持续扩大：19Q1-3公司实现盈利收入2.78亿元（同比+48.6%），归母净利润1.91亿元（同比+61.8%），根本原因是国内激光加工行业因18年中美贸易摩擦被抑制的需求在19年释放，叠加存量设备每三年更新一次需求，公司中功率订单量持续放量。③盈利能力优秀：公司2016-2018年毛利率持续稳定在81%以上。19年国内光纤激光行业出现白热化价格战，但柏楚并不受相关波及，19Q1/Q2/Q3毛利率逐季提升,体现了软件公司相对设备商的赛道优势。 高功率渗透大有可为，2022年国内市场空间有望达到10亿元。公司是国内唯一高功率切割控制管理系统自主生产商，面向激光加工设施商提供产品，19年锐科、创鑫等本土光纤激光器厂商6KW功率段趋于成熟，万瓦级技术出现，带动下游激光设备厂商向更高功率段延伸。受益国内迅猛发展的新趋势，公司19Q1-Q3高功率收入较去年全年翻倍，其中总线%。根据《激光产业高质量发展报告》预测，2022年国内高功率切割控制管理系统市场空间10亿元左右。依据公司公告，19年柏楚在国内高功率切割系统市占率仅为10%，提升空间巨大。 超快验证可期，大数据产品步入用户推广。公司在19年下半年敏锐察觉到5G下，激光切割在手机玻璃盖板，手机后摄像头模组玻璃、智能穿戴等脆性材料的庞大应用需求，布局精密超快系统。公司在精密超快领域主要竞争对象是以色列ACS和美国AEROTECH，凭借二次开发服务优势，公司已与客户达成小批量销售，其他关键用户正在验证期，我们判断2020年下半年有望迎来量产。此外，公司储备MES系统、设备健康云等工业互联网产品，已在用户免费试用推广阶段，有望成为新增利润点。 投资建议：首次给予“增持-A”投资评级。中性估计下我们预计公司2019年-2021年的净利润增速分别为70.9%、24.2%、27.1%，成长性和盈利性兼备，维持推荐。 风险提示：下游制造业低迷风险、新产品验证没有到达预期风险等

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