⚫中公教育是非学历职业就业培训服务提供商，向大学毕业生提供公务员招录培训 、事业单位招录培训 、教师招录及教师资格培训等培训。

  业务主要是线下面授培训，其中协议班占比68.6%，普通班占比24%；公务员招录培训占比50%，事业单位招录占比14%，教师招录占比16%，其他占比10%。

  公司培训业务的主要客户为自然人，因而下游客户非常分散，议价能力不高；上游商品及服务的采购类别十分分散，最重要的包含保证中公教育日常教学活动顺利开展所必须的酒店客房、会议室及相关服务采购，办公用品、教学用品、配件、耗材等低值易耗品的日常性采购，供应商也比较分散，有极米科技、视源创新、丽景名珠酒店等。因此，公司的上下游都比较分散，公司在产业链中具有很好的议价能力。

  在核心的公务员培训领域，2019年中公教育市场占有率33%，华图教育(OC:830858)15% ，粉笔教育 13%, 其他规模都很小，是区域性、低价位、小作坊的小机构。可见，中公教育在公务员培训领域具备极高的市场占有率，远超其他竞争对手，竞争力强，竞争格局较好，其他对手很难超越。

  所以，公司的毛利率和净利率一直很高，而且预收款很高，现金流良好，同时资产周转率高，所以ROE达到了很高的66.15%，是贵州茅台的近2倍，盈利能力很强。

  未来发展方面，核心的公务员培训业务仍有成长空间。因为虽然参培人数较为稳定，但是随着考试难度提高与竞争加剧，公考培训参培率上升，国考笔试参培率从2018年的31%提高到2020年的34%；而且考试难度提高及考试竞争加剧促使考生选择协议班、保过班或其他高质量的高价课程，这拉升了客单价。所以，公务员培训这块收入在考生人数稳定的情况下，依然可以有不错的增长。

  此外，公司在不断拓展考研、IT 职业培训、 注册会计师（CPA）培训、 金融类资格证书培训 、 银行农信社招录培训等相关就业职业技能培训，有望成为新的增长点。

  ⚫海特高新主营业务是航空维修，然后拓展了航空培训、航空设备等领域。2004年上市，营收1.36亿，扣非净利润3590万；2020年公司营收9.64亿，扣非净利润3039万。1年利息费用1.13亿，赚的钱不够还贷款利息。上市17年，分红3.4亿，募资27.1亿，大笔募资的钱建设了个寂寞。显然，此公司盈利能力很差，一直在摸鱼，从来没进步。

  ⚫亚奥科技的业务是监控系统，下业是通信、电力、交通等，如通信基站/机房动力环境监控系统、变电站视频监控系统，智能变电站监控系统辅助平台、智能交通高清监控等，客户主要就两个：中国铁塔股份有限公司、中国移动通信集团，占比68%，高度集中；上游供应商是海康威视等摄像头、电子设备企业。

  公司业务的本质是做系统集成，技术上的含金量低，门槛低，市场之间的竞争激烈，有地域性。因而公司毛利率较低。下游客户集中度非常高，公司议价权弱，应收账款很高，现金流较差。所以，公司的业务和商业模式较差。

  2020年得益于国家加大基本的建设投入，运营商客户加速5G项目建设，公司业绩大涨。但是监控系统建设是一次性投入，因此公司业绩高增长难以持续，在5G建设高峰期后也大概率跟着业绩滑坡。

  ⚫振华科学技术产品最重要的包含片式阻容感通用元件、半导体分立器件（IGBT 模块、场效应管驱动模块等）、机电组件、厚膜混合集成电路、高压真空灭弧室、断路器及特种电池等军工用电子元器件，应用于国内航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等领域。竞争对手有宏达电子、火炬电子、鸿远电子等。

  公司之前盲目多元化，现在已经把深通信、振华新能源等历史包袱出清，专注聚焦到电子元器件主业，业绩大幅改善，各项财务指标明显好转，未来发展空间大。公司2021年经营目标营业收入50亿元，总利润10亿元。如果这个经营计划能实现，当前估值也不高。

  ⚫湘电股份的产品是大中型电机，应用于电力、冶金、水利、石化、防爆等领域。竞争对手：上海电气（601727）、德昌电机控股(HK:00179)、卧龙电驱(SH:600580)、大洋电机(SZ:002249)、威灵、东元电机 、ATB、WEG、西门子、东方电气等。

  公司业绩非常差，营收连续下滑，扣非净利润连续三年巨额亏损。产品毛利率和净利率非常低，技术上的含金量低，竞争力弱。

  公司治理有严重问题：仲裁案件信息披露不及时；三包费用会计处理不规范；子公司被合同诈骗。。。

  ⚫回天新材主营业务是高性能有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶等工程胶粘剂，其他的还有太阳能电池背膜、汽车维修保养用化学品。下游领域广泛，其中可再次生产的能源板块营收占比 40%，其次是交通运输和电子电器，分别占比约为 24%和 16%，客户有宇通客车、中通客车、东风日产、长安汽车、中国中车、比亚迪、晶科能源、天合光能、明纬电子等。

  2019年我国胶粘剂行业总产量约679万吨，销售额971亿元人民币，分别较2018年增长7.54%和6.39%。公司市场占有率在2%左右，是国产企业第一。2019 年国内胶粘剂 CR5 占比不到 5%。公司竞争对手有：汉高公司、道达尔波士胶、富乐、美国瀚森、陶氏化学、康达新材(SZ:002669)、硅宝科技(SZ:300019)、集泰股份(SZ:002909)、高盟新材(SZ:300200)、天赐材料、德联集团（002666）等。可见，这是一个非常分散的大市场，公司数众多，市场之间的竞争激烈。

  上游原材料是有机硅、聚氨酯、环氧树脂、丙烯酸等。胶粘剂产品的原材料原材料成本在胶粘剂总成本中的占比约占80%左右。原材料价格的变动趋势难以预测,当原材料价格快速上涨时,企业成本无法及时通过提升产品售价来抵消上浮的成本部分,导致企业的毛利率水平受到影响。

  市场集中度提升：我国胶粘剂市场一直以来以中小企业为主，市场集中度不高。近年来，随着用户对胶粘剂产品质量、性能和环保节能要求的日益提高，市场之间的竞争日趋激烈，低端胶粘剂产品利润趋薄，加上原材料价格持续上涨、劳动力成本提升、环保监管严格，极大地压缩了中小企业的利润空间，一些技术水平落后、缺乏自主创造新兴事物的能力、高污染、高能耗的小型生产企业相继被淘汰。市场占有率不断向有突出贡献的公司集中。

  新的应用场景：5G通信、新能源汽车、复合材料、智能终端设备、手持设备及显示器、高铁、城市轨道交通、汽车轻量化及后市场维修、航空航天、新能源、工业装配自动化、装配式住宅产业化、绿色包装材料等。比如，2020年光伏硅胶和太阳能电池背膜营业收入同比增长32.72%。

  进口替代：国际巨头占据绝大多数的高端领域，对于国内企业来说，进口替代还有巨大的发展空间。公司在电子电器、汽车、高铁、锂电等高端领域不断实现技术突破，拓展高的附加价值产品，提升毛利率。公司 2019 年下半年对华为业务实现了突破，产品应用领域从原来的逆变器用胶，增加至海思硅光芯片用胶、5G 基站电源模块及功率元件封装保护、手机产品及平板产品组装、适配器元器件保护及导热、车载电源等领域。公司过去几年毛利率和净利率不断的提高，得益于产品高端化。

  短期看，新产能释放也会推动业绩增长，未来三年公司产能将翻翻。其中，2020 年公司光伏硅胶 3.2 万吨，光伏背板销售 4000 万平米，营收突破 10 亿元；未来三年预计将超过 20 亿元。宜城工厂2020年投产，2021年月度产量会比去年增加 50%左右； 新能源光伏硅胶去年新增 1.87 万吨年产能投产；广州回天通信电子新材料扩建项目正在建设，达产后预计产能会扩大到约 4 万吨，为应对 ICT 客户做产能储备；湖北改性环保型胶粘剂迁建项目新增产能为新能源汽车动力电池用胶等产品做准备。

  不过，公司应收账款较高，有息负债较高，现金流低于净利润，有一定的财务风险。

  通用激光设备，毛利率31%，消费电子为主，全自动精密线路板激光切割设备、PCB 激光打标机、全面屏全自动激光切割机、OLED 激光钻孔机、全自动 VCM 组装线等产品；客户包括苹果、华为、富士康、伟创力、比亚迪、胜美达、京东方、蓝思科技、华之欧、捷普电子、仁宝、赛尔康、雅达电子等。

  锂电池设备，毛利率26%，用于动力电池加工的前段、中段工艺，公司开发并推出了高速激光制片机、电芯装配线、激光切割分条一体机等设备；客户包括特斯拉、宁德时代、特斯拉、力神、长城汽车、蜂巢能源、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达等。

  显示及脆性材料精密激光及自动化设备，毛利率21%，PCB 精密激光设备、半导体IC 封装激光设备、全自动 OLED激光二维码追溯设备等，客户有比亚迪、东聚电子、讯芯电子、华为、京东方等。

  钣金设备，用于在汽车工业、轨道交通、家具、机械设备等领域的钣材管材高功率切割，有钣材激光切割机、专业管材激光切割机等设备。

  上游为为激光器、外购整机、机器人、电机、机加钣金类等，供应商有创鑫激光、IPG、锐科激光、杰普特、英诺激光、纽威数控装备、中汇同德科技等。

  公司产品皆为非标准化产品，应该要依据客户需求定制化生产，项目验收周期长，因而存货周转天数很长，总资产周转率低，下游都是大客户，议价权较弱，公司的应收账款很高，贷款很高，现金流较差，商业模式不是很好。

  公司市场占有率1.7%，竞争对手有大族激光、华工科技、先导智能、赢合科技、帝尔激光等，行业门槛不是很高，市场竞争激烈，所以公司的毛利率和净利率都较低。

  受益于新能源和消费类电子行业，特别是动力锂电池行业快速发展，公司的业绩一直高增长，不过利润增速低于营收增速，增长质量不高。

  ⚫大族激光的主营业务是激光加工设备。下业分布广泛，有消费电子行业（小功率激光打标、精密焊接、精密切割等）、工程机械、农业机械、建筑机械、专用车、电力制造等（功率激光智能装备）、泛半导体（Mini-Led切割、裂片、剥离、修复等设备、半导体激光开槽、半导体激光解键合、化合物半导体激光切割等；光伏行业激光加工设备，客户有隆基股份、通威股份等）、PCB （超高效率激光直接成像产品（LDI）、新一代CO2激光钻孔机、高密度通用测试机及高精微针测试机等）、锂电（电芯设备、模组及PACK段，客户有宁德时代等）。

  公司的上游是光纤激光器及光学元器件、光学材料、数控系统等辅助器件，相关企业有锐科激光、创鑫激光、杰普特、柏楚电子等。

  根据中国激光产业发展报告统计，2015 年~2020 年中国激光加工设备行业销售收入从 345 亿元增长至 692 亿元，年均复合增速为 14.9%，是一个高速增长的行业，而且市场规模很大。

  行业集中度低，比较分散，大族激光虽然市场份额第一，但也只有12.6%, 还有华工科技、邦德激光、海目星、联赢激光、德国通快、帝尔激光、亚威股份等众多竞争对手。

  造成这种现象的原因是激光设备是定制化开发的，不是一个标准化产品，规模效应不是很明显，小企业也可以做出不错的产品，在一些细分领域也具有很强的竞争力。这是一个百花齐放的市场。

  因而，这个行业的竞争格局是较差的，作为龙头的大族激光护城河并不深，很难吃掉同行中小企业的市场。

  由于企业业绩来自于一个个订单和项目，业绩并不具有稳定性， 公司近五年营收增长还可以，但是波动较大。

  公司的营销费用和研发费用都很高，说明下游客户广泛，需要耗费巨资来建设维护销售渠道，而且客户的真实需求不断变化，需要投入巨资来升级优化产品。

  公司产品寿命长，复购率较低，需要不断开发新用户，这也是销售费用高的原因。这就导致公司虽然毛利率略有提高，但是净利率反而不断下滑，公司近五年扣非净利润不仅没有增长，反而是下滑的，增长质量是很差的。

  项目制的特点是产品验收周期长，需要分阶段付款，所以公司应收账款很高，有息负债很高，用贷款资金来周转，每年有很高的利息支出。这种商业模式是谈不上很好的 。

  因此，大族激光所处的行业是朝阳行业，还有很大的发展空间，公司也是行业龙头企业，具有不错的竞争力，平台化发展，在半导体、消费电子、面板、锂电、光伏等多个领域进展不错。但是，行业竞争格局较差，公司商业模式一般。

  ⚫易事特主要业务是电源装备（UPS电源、IDC微模块，占比71%）、光伏逆变器、光伏系统集成、新能源汽车及充电设施、光伏发电站等。

  核心业务来自于UPS电源，2019 年中国 UPS 行业市场规模 72.3 亿元，同比增长 6.2%，

  光伏逆变器国内企业主要有：华为、阳光电源、上能电气、古瑞瓦特、锦浪科技、固德威 、特变电工等。其中，华为、阳光电源市场份额很高。易事特的市场份额非常低，可以忽略不计，这块业务面对众多强大的竞争对手，也难有作为。

  其他光伏系统集成、新能源汽车及充电设施、光伏发电站也是面临同样问题，行业前景好，但是公司的竞争力并不强，很难分到多少市场。

  在光伏、新能源汽车高度景气的2020年，公司光伏逆变器、新能源汽车及充电设施这两块业务收入都下滑的，可见其产品竞争力、市场认可度不行。

  作为一个高科技企业，研发是核心竞争力，但是公司研发费用和研发人员近三年不断减少，这样的企业难以有长远发展。

  财务上看，公司毛利率低，说明产品技术含量低，市场之间的竞争激烈；应收账款很高，有息负债很高，说明产业链地位不高， 商业模式差。公司近五年存货周转率、总资产周转率下滑严重，营收下滑严重，说明产品销售情况不佳，竞争力不断下滑。

  ⚫华海药业(SH:600521)一半业务是原料药，以沙坦类为主；另一半是制剂，氯沙坦钾片、厄贝沙坦片、厄贝沙坦氢片为主。2018年底，华海药业多个药品在带量采购中中标。对于华海药业来说，原来主营业务是原料药，做低成本的制剂业务具有成本优势，即使带量采购的药品中标价很低，依然可以获得丰厚利润，公司利润从2019年开始快速增长，股价也从2019年初一路上涨到2020年8月份，从底部上涨5倍多。

  但是，华海药业目前厄贝沙坦（75mg ）的市场占有率已经到了97.9%，厄贝沙坦氢片81.2%，向上空间不大了。带量采购之下，产品价格还在不断下滑。

  此外，2020 年下半年以来，多个沙坦品种的价格均出现了较大幅度的回落。公司的原料药毛利率开始下滑，影响利润。华海药业2021一季报营收下滑。公司股价从2020 年下半年开始下滑。

  所以，从历史看，华海药业的股价很准确而且提前反映了业绩变化。现在股价下滑，是因为预期今年业绩会下滑。另一方面，去年的估值也在高位，透支了业绩。

  ⚫凯腾精工的主营业务为印刷行业中重要耗材凹印印版，主要产品是包装版和烟包版。客户主要为印刷集团和印刷企业，烟包版业的终端客户包括中华、白沙、芙蓉王、双喜等；包装版的终端客户包括可口可乐、雀巢、宝洁、康师傅、立白、蒙牛、伊利等食品加工行业、酒行业和日用品行业、药品包装行业。

  但是成长性不足。包装版近三年小幅增长，烟包版收入持续下滑，总体营收虽有增长，但是增幅很低。

  印版行业没有详细数据。可以从同样是印刷业的上游原材料油墨来推断印版行业的增长情况。中国油墨协会数据，柔板、凹版油墨年产量的增长率从2014年起在5%以下。整个油墨行业从2014年起，年增长率在4%以下。可见，这个行业是处于低速增长的成熟期，没有多少发展空间。

  另外，需要考虑其他工艺对于凹印的替代。凹印印刷的生产和干燥过程中会排放大量的 VOC 有机废气，对人体健康和环境都会造成较为严重的危害。在较为成熟的欧美市场，具备安全、环保、成本优势的柔印已成为主流； 柔印相对于凹印，制版费用低，印刷时间短，可承压材料广，在发达国家广泛使用。

  ⚫赛意信息是一个项目制软件公司，代理销售甲骨文(NYSE:ORCL)的ERP、CRM软件和美国Camstar海士软件的MES，然后进行系统集成。2018年6月，赛意信息完成对景同科技(OC:872048))51%股权的收购。景同科技是SAP SE(NYSE:SAP）公司的中国代理经销，做ERP软件实施，和赛意信息的核心业务类似。

  客户有华为、美的集团、松下电器、山东京博控股、广东步步高、广电运通、奥飞动漫、棕榈园林、唯品会、广州长隆集团、海航集团、深圳维也纳集团有限公司、华润创业（深圳）有限公司、伊利股份、广汽三菱汽车有限公司、我爱我家、索尼等，前五大客户集中度高，到了50.09%；第一大客户是华为，占比39.89%，有大客户依赖。

  目前企业IT信息化市场需求大，公司营收持续高增长；但由于是代理分销，并非自主产品，因而毛利率和净利率在软件行业中偏低；下游都是大客户，公司议价能力弱，应收账款很高，有息负债不断提升，利息支出大额上升。可见，这种商业模式在软件行业中是较差的。

  如果公司不转型做自主产品，就是一个国外软件公司的国内代理经销商，长期难以有大的发展。

  ⚫民祥医药业务是医药原料药（马来酸噻吗洛尔原料药、盐酸金刚烷胺原料药，用于治疗Ⅱ型糖尿病、病毒性感冒、帕金森综合症和青光眼等）、高级中间体（金刚烷，用于生产维格列汀、沙格列汀、西他列汀等 II 类抗糖尿病药）、CDMO 、医疗器械（血液透析干粉、血液透析浓缩粉液）。

  公司是全球最大的盐酸金刚烷胺生产基地，主要客户有德国巴斯夫、美国 SACHEM、中节能万润、江苏英力等。上游原材料是双环戊二烯、溴素、三氯化铝、液碱、试剂盐酸等。

  竞争对手有：浙江迪耳、东北制药、普洛康裕（国内最大的金刚烷胺原料药生产企业，金刚烷胺市场占有率为 50％）、通化茂祥、华润双鹤、金石亚药(SZ:300434)等。

  医疗器械业务和原有的中间体、原料药相关不大，属于非相关多元化，显示公司不够专注主业。

  CDMO业务，国内同行药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药业等这几年都发展很好，而公司这块业绩是不断下滑萎缩，显然没有竞争力。

  公司核心的金刚烷业务，2020年产品价格下滑，销量下滑，毛利率大幅下滑，导致巨额亏损。

  财务上，负债金额很高，以10%的高利率向银行贷款，资金链非常紧张，财务风险很高。

  ⚫车讯互联是一个汽车互联网媒体，通过给汽车厂商提供广告、营销服务来获取收入。公司媒体平台的用户数量不多，比如拆车坊抖音粉丝2万、宇儿加个油抖音粉丝77.5万，这类汽车媒体内容门槛创作低，市场竞争极其激烈，很难做大，更难长期保持领先优势。所以，前景不大。

  公司应收账款非常高，现金流差，2020年的利润很大程度上是靠减少销售费用、管理费用等成本、提高应收账款得来，因而公司存在严重的利润粉饰行为，利润水分很大。

  ⚫来邦科技：公司业务是IP 网络可视对讲系统，包括主机、终端和服务器，下游是医疗、养老、司法、公安、平安城市等领域，包括应用于智慧病房的病房护理对讲系统、床旁交互系统、ICU 探视系统、隔离病房监护探视系统等；应用于智慧门诊的排队叫号系统、信息导引及发布系统、一键报警可视对讲系统等；应用于养老领域的机构长者守护系统、社区长者守护及服务系统以及居家养老守护宝套装等；以及应用于公安、司法、平安城市等领域的监仓可视对讲系统、监仓智能交互系统、被监管人员报告系统、家属会见管理系统、高速公路可视化应急指挥调度系统等。

  这个行业市场规模不大，几十亿，大部分都是小公司，竞争对手有：安居宝(SZ:300155)、太川股份(OC:832214)、视得安、立林、冠林、霍尼韦尔等。

  公司属于小而美的典型，具有很高的毛利率和净利率，没有有息负债，分红稳定，应收账款低，现金流好，上游供应商和下游客户都很分散，但是成长空间不是很大。

  ⚫尚品宅配过去几年业务发展不错，财务也比较健康。公司勇于创新，提出了整装战略，在定制家具行业中具有明显的差异化，但是整装业务既要规模化又要个性化，还面临着消费者接受度较低等问题，发展难度较大，目前这块业务营收占比还很低。整装业务的创新，面临着较大的风险，同时如果能够顺利跑通，也会给公司带来很大的回报，成为行业领头羊。

  特色原料药及医药中间体：主要产品为缬沙坦、氯沙坦、坎地沙坦、培哚普利、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷和埃索美拉唑等。客户主要是欧洲的仿制药企业，以KRKA为主，KRKA在全球仿制药行业排名第 16 位、欧洲第7大仿制药企，美诺华多个产品在欧洲的市场占有率超过20%。公司的特色原料药产品主要围绕重大慢病领域展开布局，心血管领域的抗高血压、抗血栓和降血脂三类产品。这些慢性病全球普遍存在，用药量巨大，且随着全球老龄化及新兴市场渗透率的提升，依然保持持续且稳定的增长。此外，公司在中枢神经系统、糖尿病、抗病毒、抗肿瘤领域等多个领域也有布局。竞争对手有海正药业、华海药业、车头制药(OC:831920)、天宇药业、常州制药厂、新东港药业、GLENMERK、MSN、 BIOCON等。

  制剂：2017年，与KRKA成立合资公司，为KRKA欧洲制剂做CMO，逐步实现与欧洲研发、注册同步。通过海外转报+自主研发，制剂业务进入加速发展周期。2020 年实现扭亏。2021年，公司普瑞巴林、培哚普利叔丁胺片这2个品种带量采购成功中标。随着 KRKA 的制剂品种通过优审快速转报， 2021 年集采品种的放量，公司自研制剂品种的陆续获批，制剂业务有望为公司带来持续的业绩增量。

  CDMO：2019年，宣城美诺华建成投产，成为公司重要的CDMO基地。2021 年 4 月 23 日，公司公告与默沙东旗下动物保健公司签订了《战略业务合作协议》，决定在宠物药、兽药、动物保健领域共同建立长期稳定的定制研发生产（CDMO）合作伙伴关系。美诺华将依托稳定且高质量的原料药质量控制体系以及高效可靠的研发技术，为默沙东提供产品相关原料药的研发、注册、生产和供应服务，合作期限为十年默沙东动保是全球前三的动保巨头，产品涉及家畜、家禽和宠物的疾病预防、治疗及控制等多个领域。2020 年，默沙东动保实现营业收入 47.03 亿美金。根据公告细节，双方已确定 9 个品种作为第一批的合作项目，全部研发费用及部分生产运营产生的费用将由默沙东支付。因此，这块合作预计可以带给美诺华长期的较高收益。

  影视股本质是内容生产商，商业模式很差：产业链上地位不高，大部分钱被明星这些上游赚走，公司品牌很难累积下来，没有多少人去电影院看电影是因为电影是某个电影公司出品，而是看导演是谁、演员是谁。

  拍电影过程中，影视企业要大量预付款，负债高，但最终收益完全看市场情况，不可预知，并非投入越大收益越高，投入和风险完全不对称。因此，影视公司业绩波动很大，业绩没有任何可预测性，缺乏确定性。

  影视股也没有明显的规模效应，不是影视公司规模越大，就能做出卖座的电影。影视内容是个手艺活，很难工业化，很多爆款电影来自于小公司，主要看创意，而不是靠规模取胜。因此，华谊兄弟、光线传媒这些头部影视公司也没有任何护城河和竞争优势，电影票房随时可能被某个不知名的小公司超越。

  因此，影视股当前的股价低迷是非常合理的。影视股在刚开始上市时，A股炒新的传统给予了很高估值，现在大家都意识到影视股是个很差 的生意，甚至不如周期股，股价低迷将会长期存在，很难翻身。

  横店影视主营业务是院线发行，比影视内容制作企业的模式稍微好些，但是总体上也是较差的商业模式，成长空间也不大。横店影视去年底并购了影视制作公司，个人认为是利空，而不是利好，因为影视制作公司是很差的生意，有一两部火的影视业绩就起来，但是不具有持续性。短期不知道有没有机会，业绩预测不了，长期肯定没多大机会。

  ⚫万佳安：已经符合创业板和科创板IPO标准，有一定机会。企业已经走过辅导流程，比较熟悉，材料也准备过，所以企业自己这边可以少走一些弯路，但是IPO流程和第一次IPO是完全一样的，看到时候的企业具体情况，可能比其他第一次IPO企业的时间短一些，也可能长一些，决定IPO时间长短的更多看证监会那边，所以不好说。

  陆缆系统产品有导线（裸电线）、电力电缆、电气装备电缆、通信电缆、绕组线%，这块市场空间大，但是竞争非常激烈，利润微薄，已成红海市场。

  海缆系统产品有海底光缆、海底电缆和海底光电复合缆，应用场景为海洋风电、远距离岛屿输电、跨海军事设施、跨岛屿电网互联、海洋油气开发,占比43%,毛利率53%；海缆产品要求高，技术含量高；竞争格局稳定 ，集中度高，竞争对手少，因而毛利高。

  海洋电缆工程，覆盖了环境探测、海洋物理调查，以及电缆的设计、制造和安装，技术门槛较高，因而能够同时提供整套解决方案厂家在世界上为数不多,门槛较高，毛利率23%。

  公司海缆产品2020年增长48.11%，海缆工程增长71.2%，可见海缆是公司增长的主要驱动力。

  全球海底电缆市场， 2014 年美国 TE Subcom 公司拥有的海底电缆市场占有率达到 34%，独占鳌头;其次是日本 NEC，拥有 30%的市场份额，法国阿尔卡特朗讯紧随其后，拥有 21%的市场占有率。

  国内具备海缆制造和施工能力的企业较少，主要有中天科技、亨通光电、东方电缆、汉缆股份 等。近年来，随着国内厂商在技术和产品上的突破，国内海上风电的海缆已基本实现国产替代。2019 年度，国内海上风电项目总招标容量为 10.7GW， 海缆招标金额约 148 亿元。 中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份分别 中标为 占比为 44% 、20% 、5%和 和 2% 。可见，中天科技是海缆老大，东方电缆排名老二，市场占有率靠前，具有不错的竞争力。

  十四五期间海上风电新增规模超 3200 万千瓦，平均年新增 600 万千瓦以上。海缆占海上风电项目建设投资成本的 8% 左右，年市场规模约为70-120亿。其中 2021 年为装机大年，预计为海底光缆需求量最大年份，市场规模约为 115 亿元，随后逐年下降，但市场规模仍保持在 80亿元以上。

  因此，东方电缆今年业绩可能依然不错，但随后可能会开始下滑。公司应收账款很高，具有较高的坏账风险，商业模式一般。因此，不可能给高估值。参照同行龙头中天科技市盈率(TTM)：12.43,东方电缆估值在合理区间。如果明年业绩下滑，当前估值就高了。

  ⚫百事达是一家新材料企业，产品有改性、配色热塑性弹性体材料、热塑性弹性体材料，另外还有非开挖油罐改造设备。

  热塑性弹性体改性材料是自主生产，用于通讯光缆、电子设备、可穿戴设备、薄膜、医疗服装等，客户有华为、东莞富强电子有限公司、广东新意通讯科技有限公司东莞分公司、伟创力制造（珠海）有限公司、美琪实业（中国）有限公司、惠州市德胜电线有限公司 、东莞市东和电线有限公司 等。

  非开挖产油罐改造设备基于热塑性弹性体材料，主要集中在国内市场，客户包括中石油、中石化等.

  上游原材料是TPU 原料、TPE 原料、环氧树脂、色粉等，供应商有上海恒安聚氨酯股份有限公司 、东莞市宝旭化工科技有限公司 、顶塑实业（广东）有限公司 、艾曼斯（苏州）工程塑料有限公司 。

  热塑性弹性体材料竞争对手有长鸿高科（605008）、浙江众成（ 002522 ）、万华化学（600309.SH）、道恩股份、万盛股份（603010）、美瑞新材、金发科技等。

  改性热塑性弹性体材料竞争对手有广州金源科技、同益股份(SZ:300538)、北京五洲燕阳特种纺织品有限公司等。

  热塑性弹性体具有不错的发展前景，公司聚焦于特定细分市场，满足细分市场中客户对产品的特定需求，进行差异化竞争，产品具有一定竞争力，不过这些细分市场的空间不是很大；另外还在开发生物降解材料、新型超耐低温高阻燃低介电常数聚碳酸酯复合材料等新材料。

  ⚫ST海越(SH:600387)的业务是汽柴油、液化气、各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务。另外还有创投、房屋租赁等。公司主营业务门槛低，竞争激烈，业绩波动大，成品油业务毛利率2.9%，商品销售毛利率1.08%，盈利能力很差，大部分年份扣非利润都是负的。公司不聚焦主业，盲目非相关多元化发展。公司治理有很大问题，大股东占用上市公司资金。

  ⚫宏远电器是军工企业，具体产品有军 品 照 明项类、军 品 控 盒类 、军 品 线 缆类，都是比较低端的产品，毛利率较低。 公司收入中86%来自于关联方，关联交易比例极高。

  根据公司公开转让说明书披露，2014 年该行业预计有 100 吨的原料市场，主要竞争产品为透明质酸，透明质酸占据了 95%以上的市场份额，余下为公司的银耳多糖产品。公司银耳多糖产品由于市场起步晚，尚处于发展初期，目前相对于透明质酸，市场认可度与接受度较小，市场份额也相对较小。

  辉文生物(OC:832402)的营收从2016年的1.16亿做到0.97亿。公司的毛利率净利率、ROE等指标均大幅低于华熙生物。

  可见，银耳多糖虽然同样可以作为化妆品保湿剂，但是市场空间很小，市场接受度并不高，盈利能力也弱很多，与透明质酸不可同日而语。

  最新参与定增的私募苏州光证溢联股权投资合伙企业（有限合伙），没见到有什么其他投资案例 。

  ⚫远茂股份主要收入来自于灵活用工，专业类的业务流程外包, 客户主要是上海本地的汽车制造、物流、快速消费品大企业，如：延锋百利得（上海）汽车安全系统有限公司、上汽集团、上海医药集团、乔达国际货运、百联集团、均胜电子等，前五大客户占比54.36% ,集中度较高。供应商也是上海本地的人才公司，前五大占比70.66% ，集中度高。

  公司是典型的低毛利率高周转模式，毛利率很低，但是周转率高，所以ROE很高。公司应收账款高，但是大部分在6 个月以内，回款良好，所以现金流好，没有有息负债，财务健康。公司客户粘性强，会不断复购。而且不断有新的客户，加上人力外包可以帮助企业提高效率降低成本成为一个趋势，所以公司的业绩增长很快。

  不过，这个行业门槛非常低，市场之间的竞争激烈，对手众多：科锐国际（300662.SZ）、人瑞人才（、万宝盛华（2180.HK）、中融股份（835047.OC）、新联股份（871783.OC）、点米科技（831235.OC）、华中人才（870557.OC）、企源科技(OC:833132)。

  另外，公司在业务合规性方面，可能存在一些问题：前五大供应商中，上海贵友和上海仁资注册地址完全一致，其他几家都存在注册时间短、实缴资本很低的情况，有可能是大股东旗下的公司，存在关联交易，利益输送。