原标题：新时代研究所12.11晨报 CPI破“4”深解读，关注激光切割控制管理系统龙头柏楚电子

  2019年11月CPI增速进一步上升至4.5%，根本原因在于：（1）低基数。其中，2018年11月鲜菜价格-12.3%的环比增速为2006年以来最低，导致2019年11月鲜菜价格对CPI拉动率提升0.33个百分点。（2）前期猪肉价格涨幅持续显著超出季节性，猪肉价格仍处于绝对高位，同比保持三位数增长。

  短期物价展望：2020Q1物价压力大是共识，但Q2未必是拐点。考虑到12月CPI环比季节性上涨以及近几个月CPI超季节性增长，我们假定2019年12月CPI环比增速提升0.4个百分点至0.8%，据此计算2020年各月CPI翘尾因素，2020Q1尤其是春节时物价压力最大。但现在就去判断2020年二季度CPI增速和猪肉价格就会出现拐点还是很难，因为，其一，老百姓的消费是按购买力来算的，购买猪肉的时候发现货币在贬值，那么他们的预期会发生明显的变化；其二，猪肉价格持续上涨会通过比价效应影响牛羊肉等食品价格持续上涨，猪肉价格暂时性上涨对老百姓的预期影响不大，但假若维持的时间长了，压力就会比较大，需要避免涨价效应的扩散。

  供给因素导致的物价上涨暂时不影响逆周期政策加码，但可能制约宽松空间。一方面，政治局会议定调稳增长，强调运用好逆周期工具；但另一方面，猪肉价格持续上涨已经带动其他食品以及餐饮价格持续上涨，这会提高居民的生活成本，央行货币政策报告提到警惕通货膨胀预期发散，由于食品占居民消费的比重仍较大，若物价涨幅长期高居不下，不排除货币政策会更加中性。

  低基数助推PPI降幅收窄。11月PPI环比增速下降至-0.1%，石油、化工等行业价格环比增速回升较多，但在低基数的影响下，同比降幅收窄至1.4%。未来PPI增速或回升：（1）全球经济出现企稳迹象。全球制造业PMI在2019年8-11月持续回升。若贸易摩擦不显著恶化，从领先指标来看，全球制造业PMI或至少回升至2020Q1。（2）翘尾因素拖累减弱。PPI增速从2018年全年的3.5%下降至2019年前10月的-0.2%，很大程度上与翘尾因素回落有关，尤其是最近几个月，但未来PPI翘尾因素回升，对PPI增速拖累减弱。（3）同样是需求下滑，去库存初期，厂商可能会大幅调低价格，在去库存末期，价格反而受到支撑。

  PPI增速止跌回升可能会引起：（1）不再拖累企业盈利，并与减税降费政策共振，带动企业盈利改善。（2）推动企业补库存。（3）改变债市多头关于PPI通缩的逻辑

  公司持续高研发投入、竞争优势显著，将充分受益于下业大发展。公司是行业内唯一完整掌握激光切割控制管理系统研发所需五大类关键技术的企业，在中低功率激光控制领域处于国际领头羊。目前公司在中低功率市场市占率约60%，其中，中功率市场占有率超过90%；高功率市场占有率约10%。公司坚持以原创技术为核心竞争力，注重技术积累，研发投入持续增长，2018年占营收比例为11.47%。我们大家都认为在中低功率激光切割控制市场，公司深度参与产业链合作，具有产品拥有定价优势；在高功率和超快激光控制管理系统市场，行业正处于大发展阶段，公司具备拥有价格、市场优势，我们判断市场占有率将快速提升，高功率和超快市场将是公司未来主要增长动力来源。

  新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，先后就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队第三核心成员。

  《证券期货投资的人适当性管理办法》、《证券经营机构投资的人适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承担接受的能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承担接受的能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

  负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人自己的观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

  强烈推荐：未来6－12个月，公司股票价格超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

  推荐：未来6－12个月，公司股票价格超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。

  中性：未来6－12个月，公司股票价格与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。

  回避：未来6－12个月，公司股票价格低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

  本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能会引起分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

  新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。

  本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

  新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。

  本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或内容信息的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。

  新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自来投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。

  本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时来更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。

  本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用起来更便捷，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

  新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的企业来提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间有业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。